中信证券研报指出，当前“AI吞噬软件”的市场叙事正被逐步证伪：从最新数据看，龙头软件厂商收入和在手订单仍维持稳健增长，应用软件基本面并未出现市场此前担忧的结构性失速。与此同时，模型厂商正通过嵌入 CRM、ERP、ITSM、HCM 等既有工作流加速企业级落地，传统软件企业在数据积累、行业知识和客户服务方面的能力，依然构成关键壁垒。
短期来看，随着模型同质化特征增强，以及软件企业 AI 收入占比持续抬升，美股软件板块估值有望延续向上修复。中期维度上，板块能否真正从“估值修复”迈向“基本面反转”，核心仍取决于 AI 产品是否能够带动软件企业整体营收增速回升，未来 1—2 个季度或将成为关键观察窗口。
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