AI越强，大模型公司却还没赚钱：这波红利究竟被谁拿走了？

2026年的夏天，资本市场对AI的情绪，比天气还要更为炽热而复杂。就在上周，字节跳动旗下火山引擎的一封邮件引发市场震动：豆包大模型企业版的部分高级功能结束免费试用，正式转入商业化计费阶段。消息传出后，市场迅速分化，有人感叹“AI免费午餐”正式落幕，也有人直言，行业终于走到了“买单时刻”。

几乎在同一时间，年中财报季也拉开序幕。翻看已经披露的几十份互联网大厂和上市公司财报，一个强烈反差随之显现：一方面，“AI赋能”“大模型落地”“智能化转型”频繁出现在财报电话会和业绩说明中，企业IT支出里AI相关Capex（资本开支）增速动辄达到30%、50%，甚至实现翻倍；另一方面，除少数老牌云厂商外，几乎所有以AI业务为核心的上市公司，净利润率都在回落，部分企业的亏损面还在进一步扩大。